有色/貴金屬市場週報：地緣風險與宏觀博弈下的震盪格局

引言

本週（2026年7月13日至7月19日），全球有色及貴金屬市場呈現分化格局。銅、鋁等基本金屬受宏觀數據與地緣政治雙重影響，價格高位震盪；而鉑、鈀等貴金屬則因美聯儲政策預期波動及美伊局勢惡化，走勢趨於謹慎。整體來看，市場情緒在通脹放緩與利率鷹派之間搖擺，地緣風險的升級為短期交易增添了不確定性。

銅：現貨偏緊支撐，高位震盪格局不變

本週銅價衝高回落，主力合約一度觸及105,000元/噸壓力位，隨後小幅回調。宏觀方面，美國6月CPI數據環比回落，通脹預期降溫，市場對加息延後預期升溫；但美聯儲主席持續釋放偏鷹信號，加上美伊地緣局勢惡化，銅價面臨明顯宏觀擾動。

現貨層面，C-L價差維持在200-300美元區間，LME庫存延續去化，註銷倉單快速增加，國內維持BACK結構，顯示現貨供應偏緊。供給端支撐偏強，全球庫存總體下降為價格提供底部支撐。然而，國內消費逐漸步入淡季，需密切關注庫存節奏變化。

綜合來看，銅價短期仍以高位震盪為主，交易活躍度偏低，但現貨偏緊格局尚未扭轉。

鋁：去庫加速，但上方壓力猶存

滬鋁本週小幅反彈後回落，價格在區間下沿遭遇壓力。宏觀面上，美國就業數據低於預期，通脹有所放緩，但美聯儲態度偏鷹，形成對沖。地緣方面，美伊局部戰爭持續，美軍海外基地出現傷亡，戰爭烈度存在加劇風險。

產業方面，滬鋁社會庫存100.7萬噸，較上週去庫5.5萬噸，週中去庫3萬噸，預計很快回落至100萬噸以下。然而，去庫速度有所放緩，現貨轉為小幅貼水。海外方面，中東停戰協議中斷，供應預期不確定性增加。

短期交易核心在於宏觀與地緣的博弈。國內社庫去化加速，海外庫存低位，價格回落空間有限；但系統性風險與供應擾動相互交織，短期波動難以避免。建議產業端期權備兌繼續持有，警惕上方壓力。

鋅：加工費走低，減產預期支撐底部

主力09合約收報24,400元/噸，區間窄幅震盪。需求疲弱、庫存高企，疊加加工費跌至極端低位，煉廠明顯虧損，商家聯合減產的討論對盤面構成支撐。供應端，國內1-3月鋅礦進口量較快，精煉鋅產出延續增勢；但4月起進口量回落，原料趨緊致加工費快速走低，煉廠利潤承壓，二季度末及三季度存在減產預期。

全球視角下，2026年鋅礦仍處擴張周期，但存量礦品位下滑，增速預期下調。海外需求穩中有進，精煉鋅供需相對平衡，產業矛盾主要集中在礦與冶煉端。中期鋅價預計延續震盪整理，底部支撐有力，可考慮賣看跌策略。

碳酸鋰：多空交織，震盪運行

本週碳酸鋰期貨窄幅震盪，主力合約收於150,140元/噸。供給端，國內產量環比減少，7月排產基本持平；6月智利出口至我國碳酸鋰量環比增長11%。庫存方面，樣本社會庫存繼續去化。成本端，鋰輝石及鋰雲母精礦價格下跌。需求端，下游排產環比上行，儲能訂單旺盛；但終端市場7月上半月新能車零售量同比下降。

消息面上，多部委發文對成熟電池產品徵收消費稅，2026年9月起徵2%，2027年升至4%。基本面強現實、弱預期，短期碳酸鋰預計震盪運行，關注礦端到港及倉單變化。

鉑：低位企穩，緊隨白銀節奏

鉑主力08合約收報392元/克，低位震盪有所企穩。美聯儲政策仍以通脹為首要目標，盤面成交持倉比不足30%，交易活躍度偏低。基本面供需相對平衡，無明顯過剩或缺口。鉑兼具金融與工業屬性，後續波動或仍緊隨白銀節奏，可考慮期權賣看漲策略。

鈀：地緣風險升溫，反彈空間有限

鈀主力08合約週五低開低走，開盤299.5，收盤294.45，最高觸及302.1，最低探至292.45。美國通脹數據不及預期，但美聯儲態度偏鷹；美伊停戰協議中斷，局部戰事持續，且美軍基地出現傷亡，短期需警惕地緣風險轉為全面熱戰，一旦原油價格拉升，將推升加息預期，壓制貴金屬價格。考慮到鈀基本面供增需減，整體趨勢偏過剩，反彈空間有限，短期關注上方壓力，謹慎追多。

鎳：底部震盪，關注礦端調整

滬鎳本週反彈後回落，週五夜盤收130,530元/噸，倫鎳低位震盪。供給端，礦端供應相對穩定，印尼礦端配額調整需重點關注；濕法冶煉成本較高，價格下方有支撐。需求端，國內整體疲軟，不鏽鋼需求低迷，新能車三元正極遭遇瓶頸。庫存方面，精煉鎳庫存難消，去庫緩慢。

總體來看，滬鎳價格維持震盪，下方存支撐，重點關注印尼礦端配額調整情況。

結論與風險提示

綜合本週市場表現，有色及貴金屬板塊在宏觀數據、美聯儲政策預期與地緣風險的交織下，呈現出明顯的結構性分化。銅、鋁等品種受現貨供需支撐，高位震盪；鈀、鎳則因基本面偏弱與宏觀壓制，反彈受限。短期內，市場需密切關注美伊局勢升級對原油及貴金屬的傳導效應，以及全球庫存節奏變化對基本金屬的影響。

風險提示： 地緣衝突加劇、美聯儲政策超預期轉鷹、全球經濟衰退風險均可能導致價格大幅波動。投資者應保持謹慎，合理配置倉位，控制風險。